前 言

      本書研究金融市場中的交易制度，這些制度所依賴的經濟學原理，以及用來分析它們所產生
的數據的統計模型。本書針對的讀者是金融經濟學領域的研究生和高年級本科生，以及打算運用委
托單管理系統的從業人員。本書中大部分內容只需讀者對經濟學和統計學有一個基本的了解便可掌握。
我開始寫這本書是因為我感覺當時市場微觀結構的實證研究領域需要一本標準統一、權威和綜合的
論述。現在這一需求仍然存在。可能有一天當這一領域中的研究達到完美和停止時，這樣一本書才
會被寫出來。我只是盡力發現和闡述一些至少在目前看來會決定這一領域研究進程的主題。
這些主題中有三個尤為重要。第一個主題是在很多最重要的市場中占主導地位的制度：（電子）限
價委托單簿，本書中的很多內容可以被認為是試圖去理解這一交易機制；第二個主題是不對稱信息，
不對稱信息是指交易者帶到市場上的信息的質量參差不齊，這一點經常成為一些人交易的動機，但
也會導致其他人更高的交易成本；第三個主題是線性時間序列分析，這一主題包括一系列的統計工
具，這些工具被證明不僅在描述證券市場數據時，而且在刻畫這些數據所依賴的經濟結構時，都很
有幫助且經得起推敲。
      雖然本書中關于制度、經濟和統計的內容可以被單獨或有選擇性地閱讀，但這些觀點之間卻
存在著一個天然的順序。因為真實世界中的交易機制幾乎觸發了對所有其他問題的研究，所以前面
的章節提供了一個容易理解且自成體系的總結。當這一框架被確立之后，隨之而來的經濟分析看上
去會更加有的放矢。統計時間序列模型會被用來支持、反駁或修正經濟分析。
      本書中對于時間序列分析的討論雖然不象一本該領域專門的教科書那樣深入，但要比一本應
用領域書籍通常所包含的內容更具體。我在本書中一直自問自答地加入了對時間序列基本概念的介紹。
我這么做并不只是為了讓讀者避免在閱讀書稿的某一部分時遇到困難。這是因為大多數統計學教材
的內容覆蓋范圍、安排順序和兩者間的平衡（至少間接的）取決于它要建模的數據的性質。而目前
的事實是大多數的時間序列計量經濟學文獻的應用和實例來自于宏觀經濟學。當然，一個定理的本
身和選取樣本的次數并無關系。但是微觀結構數據和模型是與眾不同的。我希望將時間序列分析從
微觀結構的角度進行組織能夠便于讀者把它應用到微觀結構的問題中去。
盡管目前我并不隸屬于以下機構，但我曾在超過一年的時間中在這些機構中擔任領取薪酬或不領取
薪酬的顧問或咨詢師。這些機構包括：紐約證券交易所、納斯達克、證券交易委員會、投資科技集團。
除了在年青的時候曾經短期冒險嘗試做一名股票操盤手之外，我沒有任何其他的職業交易經驗。
最早期的關于美國股票市場的綜合分析之一是美國證券交易委員會證券市場特別研究報告（1963）。
Irwin Friend當時是這一研究的顧問。之后，在他的各種經歷之中，還包括成為我的博士論文導師。
直到今天在處理數據時，就如何在創造性和批判性之間保持平衡這一問題，他的指導仍然是我所需
要學習的。